米CPI 2026年10月分：予想+0.3％に対し結果は+0.4％ ― 前年比が出ない月の読み方

2026年11月10日（火）22:30（日本時間）、米労働統計局（BLS）が10月分の消費者物価指数（CPI）を発表した。総合は前月比+0.4％、食品とエネルギーを除くコアは+0.3％だった。ただ、今回の発表には、いつもの発表と違う点が1つある。総合とコアの「前年比」が、公表されていない。この記事では、前月比の数字を順に読み、前年比が出ない月に何を見ればよいかを整理する。基本の見方は、米CPIの見出しは何を比べているかに書いた。

結果ボックス（2026年10月分、11月10日発表）

結果と前回はBLSの発表文の表の値。市場予想はForex Factoryの表示値で、2026年11月11日の朝（日本時間）に、発表後のページで確認した。予想は発表前の記録そのものではなく、媒体によってばらつきがある。CNBCの11月9日付の事前記事も、総合+0.3％、コア+0.2％としており、コアは「ダウ・ジョーンズのコンセンサス」と明記されている（総合の出典は記事に書かれていない）。予想は参考値で、差の列は私の計算です。

前年比が出ない月の読み方

BLSの発表文は、2025年10月は予算の失効のため調査データを集めなかったと書いている。そして、2025年10月のデータがない指数については、2026年10月の前年比（12か月変化）を公表できないとしている。発表文の表を見ると、総合・コア・食品・エネルギー・住居費の「12-month」の欄は、数字ではなく「−」になっている。

前年比は、1年前の同じ月と比べる数字なので、比べる相手の月が欠けていれば出せない。では、前年比が出ない月に、何を見ればよいのか。私は、次の3つを手順にした。

1. 前月比（季節調整済み）を、1か月ではなく、何か月か並べて見る
2. 季節調整済みと季節調整前を、同じ項目で見比べる
3. 公式でない前年比の数字が出回っても、公式値と区別する

CNBCの事前記事は、バンク・オブ・アメリカが前年のデータを補間して置く前提で、前年比を総合3.8％、コア2.7％と推定していると伝えている。これは1つの銀行の仮定にもとづく推定で、BLSの公式値ではなく、コンセンサスでもない。本稿ではこの数字を使わない。

手順1：月次の動きを並べる

BLSの発表文の表から、今年4月以降の前月比（季節調整済み）を並べる。

総合は、6月に−0.4％まで下がったあと、7月から10月まで4か月続けてプラスだった。コアは、8月・9月・10月の3か月連続で+0.3％である。BLSの発表文も、コアが10月に「9月、8月と同じ」+0.3％だったと書いている。月次の数字は小数第1位で丸められているので、「3か月とも同じ」は「丸めた表示が同じ」という意味にとどまる。

手順2：季節調整済みと、季節調整前を見比べる

前月比は、ふつう季節調整済みの数字で出る。季節による上下を取り除いた数字だ。季節調整前（指数そのもの）で比べると、見え方が変わる。

（総合のCPI-U指数は、9月が336.940、10月が337.511で、増加は0.571、率は0.17％と、表示の+0.2％と合う（私の計算です）。表のそれ以外の数字はBLSの発表文の記載）

季節調整前では、エネルギーもガソリンも下がっている。季節調整済みでは上がっている。差が出るのは、この時期の例年の値動きを取り除いているためだ。どちらが「正しい」というわけではなく、見出しは季節調整済みの数字で、指数そのものの動きはまた別である、という違いを知っておけば足りる。

手順3：「表にある前年比」でも、公式でない数字は混ぜない

発表文の表には、ガソリン・新車・中古車のように、前年比（12-month）の数字が載っている品目もある。一方で、BLSの本文は、2025年10月のデータがない指数は前年比を公表できないと書いている。この2つがどう両立するのかは、BLSの補足資料「approximating-missing-data」を読んでも説明がなく、本稿では確認できなかった。そのため、この3品目の前年比は、本稿では使わない。

内訳：どこから来たか

総合の+0.4％を、項目別（季節調整済みの前月比）に分けて見る。

目立つのは、エネルギーである。9月は+5.2％（ガソリンは+9.1％）と大きく上がったあと、10月は+0.7％（ガソリンは+1.0％）と、上げ幅が縮んだ。食品は、9月の横ばいから+0.5％へ上がった。中古車は9月の+0.7％から−1.2％へ下がっている。コアに入る住居費は+0.3％で、9月の+0.4％よりわずかに小さい。電気の+0.9％と新車の+0.2％の9月分は、今回確認した範囲の表になかったため、「―」としている。

市場の反応：11月10日の引けと利回り

発表の初動（発表30分後の値）は、本稿では取得していない。ここに載せるのは、日次の引けの値だけである。引けには、CPI以外の材料も含まれる。同じ11月10日には、複数のFRB当局者の発言や、国債の入札も予定されていた（Forex Factoryの表示。発言の中身は確認していない）。

指数の11月10日終値と％はCNBCの市況報道の値で、ポイント差と、11月9日の終値からの計算は私の計算です。指数の終値は報道経由で、取引所や指数会社の公式の終値とは未対照である。利回りは米財務省の日次イールドカーブ（公式の数字）の値で、午後3時30分ごろの値を基にする。

前回の記事では、ダウが大きく動いた週にも10年債利回りの1日の動きは0.02〜0.06ポイントにとどまった、と書いた（11月9日の急反発を読む）。11月10日は、2年債が0.17ポイント、10年債が0.10ポイント上がっている。この日はCPIの発表日だが、利回りの動きや株の下落を、CPIの結果と1対1で結びつけることはしない。同じ日の事実として並べるだけにとどめる。

3つの読み間違いに注意する

次の確認点は、11月分のCPIで、BLSは2026年12月10日（木）の米東部8:30に発表予定としている。